Levier financiar (levier financiar): definiție, formulă. Levierul financiar și metodele de determinare a acestuia

(EFF) reflectă cât de procent se va schimba profitabilitatea echitate prin utilizarea fondurilor împrumutate.
Efectul pârghiei financiare poate fi atât pozitiv, cât și negativ. În al doilea rând, acest efect apare datorită utilizării nu numai a unui împrumut plătit, ci și a resurselor împrumutate gratuite (conturi de plătit). Și cu cât ponderea acestora din urmă este mai mare în suma totală a fondurilor împrumutate, cu atât efectul pârghiei financiare este mai mare.
Efectul efectului de levier financiar este de obicei calculat după cum urmează:
EGF = (1 - СНп)(Ra - Spk)Ц sau
EGF = (1 - Snp)(Ra - SOS) C, unde
SNP - cota impozitului pe venit;
Ra - rentabilitatea activelor;
Spk - rata medie a dobânzii pentru un împrumut;
ССЗК - costul mediu ponderat al capitalului împrumutat;
ZK - suma capitalului împrumutat;
SK este valoarea capitalului propriu.
Identificarea a trei componente ale efectului pârghiei financiare vă permite să-l gestionați în mod intenționat în acest proces activitati financiare organizatii.
Corrector fiscal (1 - SNP) - arată în ce măsură efectul pârghiei financiare se manifestă în funcție de nivelul diferit de impozitare a profitului.
Correctorul fiscal al pârghiei financiare este mai eficient cu cât sunt incluse mai multe costuri pentru utilizarea capitalului împrumutat în cheltuielile care formează profit impozabil. În alte cazuri, corectorul fiscal este practic independent de activitățile organizației, întrucât cota de impozit pe profit este stabilită prin lege.
Diferența de levier financiar (Ra - Spk) este principala condiție pentru obținerea unui efect pozitiv din utilizarea fondurilor împrumutate. Un efect pozitiv se realizează atunci când diferența este pozitivă, adică nivelul profitului obținut din utilizarea activelor (rentabilitatea economică) este mai mare decât costurile de atragere și deservire a fondurilor împrumutate, adică. când randamentul capitalului total este mai mare decât prețul mediu ponderat al fondurilor împrumutate.
Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului este mai mare, cu atât mai mare, celelalte lucruri fiind egale, efectul acestuia va fi. Organizația trebuie să ia în considerare și posibilitatea unui efect negativ atunci când costul fondurilor împrumutate poate crește și depăși profitabilitatea economică.
Datorită dinamicii ridicate a acestui indicator, necesită monitorizare constantă în procesul de gestionare a efectului de levier financiar.
Formarea unei valori negative a diferenţialului de levier financiar din orice motiv duce întotdeauna la o scădere a randamentului capitalului propriu. În acest caz, utilizarea de către organizație a capitalului împrumutat are un efect negativ.
Raportul de levier financiar (LC/SC) sporește efectul pozitiv sau negativ obținut prin diferențial. Dacă această din urmă valoare este pozitivă, orice creștere a ratei levierului financiar va determina o creștere și mai mare a randamentului capitalului propriu, iar dacă este negativă, o creștere a ratei levierului financiar va duce la o scădere și mai mare a randamentului capitalului propriu.
Astfel, cu un diferențial constant, rata de levier financiar este principala condiție atât pentru creșterea sumei, cât și a nivelului profitului asupra capitalului propriu, cât și riscul financiar pierderea acestui profit. În mod similar, la un nivel constant al ratei de levier financiar, dinamica pozitivă sau negativă a diferenţialului implică fie o creştere, fie o scădere a sumei şi a nivelului rentabilităţii capitalului propriu, precum şi a riscului financiar al pierderii acestuia.
Este general acceptat că efectul efectului de levier financiar ar trebui să fie de 30 - 50% din nivelul rentabilității activelor.
Trebuie remarcat în special: cu cât impactul efectului de levier financiar este mai mare, cu atât este mai mare riscul financiar, asociat cu activitățile organizației, deoarece riscurile de credit și dobândă pentru creditor cresc, dividendele și prețul (nivelul prețului acțiunilor) pentru investitor cresc.

o o x.0 s
da
merge n x
O.
Ponderea capitalului împrumutat utilizată
Orez. 14. Diagrama relației dintre randamentul capitalului propriu și ponderea fondurilor împrumutate utilizate de organizație

Mai multe despre subiect Efectul pârghiei financiare:

1. 4.4. Interacțiunea efectelor efectului de levier operațional și financiar în condiții de risc de afaceri

Pe baza datelor tabelele 11 calculați efectul efectului de levier financiar.

Efectul pârghiei financiare (E fr) este un indicator care determină cât de mult crește randamentul capitalului propriu (R ck) datorită atragerii fondurilor împrumutate (BF) în cifra de afaceri a întreprinderii. Efectul pârghiei financiare apare în cazurile în care randamentul economic al capitalului este mai mare decât dobânda la împrumut.

E fr = [R ik (1 – K n) – S pk]

E fk – efectul pârghiei financiare

Rik - rentabilitatea capitalului investit înainte de impozitare (SP:SIK)

Kn - coeficient de impozitare (Taxe: SP)

Din PC - rata dobânzii la împrumut stipulată prin contract

ZK - capital împrumutat

SK - capital social

Astfel, efectul pârghiei financiare include două componente:

Diferența dintre rentabilitatea capitalului investit după impozite și rata dobânzii pentru împrumuturi:

Rik (1 – Kn) - S pk

Levier:

Efr pozitiv apare dacă Rik (1 – Kn) – C pk > 0

Dacă R IK (1 - K N) – C pk< 0, то создается отрицательный Э ФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и последствия могут быть резко негативными для предприятия. В этом случае рискованно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.

Efectul pârghiei financiare depinde de trei factori:

a) diferența dintre rentabilitatea totală a capitalului investit după impozitare și rata dobânzii contractuale:

R IR (1-K N) – C pc = +, - … %

b) reducerea ratei dobânzii ajustate pentru beneficii fiscale (economii de impozite):

C buc = C buc (1 – K N) = + … %

c) pârghie financiară:

ZK: SC = … %

Pe baza rezultatelor analizei factoriale, trageți o concluzie despre gradul de influență al fiecărui factor; Este profitabil pentru o întreprindere în condițiile actuale să folosească fonduri împrumutate în cifra de afaceri a întreprinderii și crește acest lucru randamentul capitalului propriu? Trebuie avut în vedere că prin atragerea de fonduri împrumutate, o întreprindere își poate realiza obiectivele mai rapid și la scară mai mare și își asumă un risc justificat din punct de vedere economic.

Analiza lichiditatii si evaluarea solvabilitatii.

Lichiditatea unei entități comerciale este capacitatea acesteia de a-și rambursa rapid datoria. Lichiditatea unei entități de afaceri poate fi determinată rapid folosind raportul de lichiditate absolut.

Solvabilitatea unei întreprinderi este capacitatea de a-și rambursa în timp util obligațiile de plată cu resurse de numerar. Analiza solvabilității este necesară atât pentru întreprindere (evaluarea și prognoza activității financiare), cât și pentru investitorii externi (bănci), care, înainte de a acorda un împrumut, trebuie să verifice bonitatea împrumutatului. Acest lucru este valabil și pentru acele întreprinderi care doresc să intre în relații economice între ele.

Evaluarea solvabilității se realizează pe baza caracteristicilor de lichiditate active circulante, care este determinată de timpul necesar transformării lor în numerar. Cu cât este mai puțin timp pentru a colecta un anumit activ, cu atât este mai mare lichiditatea acestuia.

Lichiditatea bilanțului este capacitatea unei întreprinderi de a converti activele în numerar și de a-și achita obligațiile de plată (gradul în care obligațiile de datorie ale întreprinderii sunt acoperite de activele sale, a căror perioadă de conversie în numerar corespunde perioadei de rambursare a obligații de plată). Lichiditatea bilanțului depinde de gradul în care valoarea mijloacelor de plată disponibile corespunde cu valoarea obligațiilor de datorie pe termen scurt. Solvabilitatea întreprinderii depinde de gradul de lichiditate al bilanțului și poate fi solvabilă la data raportării, dar are oportunități nefavorabile în viitor.

Analiza lichidității bilanțului constă în compararea activelor (grupate după gradul de descreștere a lichidității) cu pasivele pe termen scurt (grupate după scadență crescândă). Efectuați gruparea corespunzătoare în tabelul 12.

În funcție de gradul de lichiditate, activele unei entități comerciale sunt distribuite în următoarele grupe:

A 1 – cele mai lichide active

(numerar și investiții financiare pe termen scurt);

A 2 – active rapid realizabile

(conturi de creanță, TVA, alte active circulante);

A 3 – vânzarea încet a activelor

(stocuri, excluzând cheltuielile amânate; investiții financiare pe termen lung);

A 4 – active greu de vândut

(imobilizari necorporale, imobilizari, constructii in curs, alte active imobilizate, cheltuieli amanate).

Datoriile din bilanț sunt grupate în funcție de gradul de urgență al plății lor:

P 1 – cele mai urgente pasive

(creanţe);

P 2 – pasive pe termen scurt

(fără conturi de plătit, adică fonduri împrumutate, plăți de dividende, venituri amânate, rezerve pentru cheltuieli viitoare, alte datorii pe termen scurt);

P 3 – pasive pe termen lung

(fonduri împrumutate pe termen lung și alte datorii pe termen lung);

P 4 – pasive permanente

(capital și rezerve)

Soldul este considerat absolut lichid dacă sunt îndeplinite următoarele condiții:

A 1 ³P 1 A 3³P 3

A 2 ³P 2 A 4£P 4

Lichiditatea unei entități comerciale poate fi determinată rapid utilizând rata de lichiditate absolută, care este raportul dintre fondurile disponibile pentru plăți și decontări și datoriile pe termen scurt. Acest coeficient caracterizează capacitatea unei entități comerciale de a mobiliza fonduri pentru a acoperi datoria pe termen scurt. Cu cât acest raport este mai mare, cu atât debitorul este mai fiabil.

Evaluarea structurii bilanțului

și diagnosticarea riscului de faliment al întreprinderii

Indicatorii de evaluare a structurii bilanţului sunt utilizaţi ca criterii de diagnosticare a riscului de faliment. În scopul declarării în insolvență a organizațiilor agricole, se analizează structura bilanțului pentru ultima perioadă de raportare ( tabelul 13):

Rata lichidității curente (KTL);

Coeficient de asigurare cu capital de lucru propriu (K OSS);

Coeficient de restabilire (pierdere) solvabilitate (K V (U) P).

Structura bilanţului este recunoscută ca nesatisfăcătoare, iar organizaţia este insolvabilă, dacă este prezentă una dintre următoarele condiţii:

To TL la sfârșitul perioadei de raportare are o valoare mai mică de 2.

KOSOS la sfârșitul perioadei de raportare este mai mică de 0,1.

Pe bilanțul unei organizații, rata curentă de lichiditate (KTL) este determinată ca raport dintre valoarea reală a activelor deținute de întreprindere (organizație) capital de lucru sub formă de stocuri, produse finite, numerar, creanțe și alte active circulante (secțiunea a II-a a activului bilanțului) (TA) la cele mai urgente obligații ale întreprinderii sub formă de împrumuturi bancare pe termen scurt, pe termen scurt împrumuturi și conturi de plătit (TP):

K 1 = Active curente (fără cheltuieli amânate): Datorii curente (fără venituri amânate și rezerve pentru cheltuieli și plăți viitoare), unde

TA – total pentru secțiunea II „Active circulante”;

TP – total pentru Secțiunea V „Datorii pe termen scurt”

Coeficientul de asigurare cu capital de rulment propriu (K OSS) se determină:

K 2 = Disponibilitatea surselor proprii (III P - I A): Valoarea capitalului de lucru (II A), unde

III P p. 490 – total pentru secțiunea III „Capital și rezerve”;

I A pagina 190 – total pentru secțiunea I „Active imobilizate”;

II A pag. 290 – total pentru secțiunea II „Active circulante”;

Dacă rata lichidității curente și rata capitalului de lucru (cel puțin unul) sunt sub valorile standard, atunci structura bilanțului este apreciată ca nesatisfăcătoare și apoi se calculează rata de recuperare a solvabilității pentru o perioadă de 6 luni.

Dacă ambele rate îndeplinesc sau depășesc nivelul standard: rata lichidității curente ≥ 2 și rata capitalului de lucru ≥ 0,1, atunci structura bilanțului este apreciată ca satisfăcătoare și apoi se calculează rata de pierdere a solvabilității pentru o perioadă de 3 luni.

Coeficientul de restabilire (pierdere) a solvabilității (K V (U) P) se determină ținând cont de ratele curente de lichiditate calculate pe baza datelor de la începutul și sfârșitul anului:

KZ = [Până la sfârșitul anului + (U: T) (Până la sfârșitul anului – Până la începutul anului)]: La standard. , Unde

Până la sfârșitul anului - valoarea reală a ratei curente de lichiditate, calculată din bilanțul de la sfârșitul anului;

K tl începutul anului - valoarea raportului curent de lichiditate calculată din bilanţul contabil la începutul anului;

La standard – valoare standard egală cu 2;

T – perioada de raportare egala cu 12 luni;

U – perioada de restabilire a solvabilitatii egala cu 6 luni. (pierderea solvabilității – 3 luni).

Pierderea coeficientului de solvabilitate, care ia o valoare mai mică de 1, indică faptul că organizația își va pierde în curând solvabilitatea. Dacă coeficientul de pierdere a solvabilității este mai mare de 1, atunci nu există amenințare de faliment în următoarele 3 luni.

Concluziile privind recunoașterea structurii bilanţului ca nesatisfăcătoare și a întreprinderii ca insolvabilă se fac atunci când structura bilanţului este negativă şi nu există nicio oportunitate reală ca aceasta să-și reia solvabilitatea.

În procesul de analiză ulterioară, ar trebui studiate modalități de îmbunătățire a structurii bilanțului întreprinderii și a solvabilității acesteia.

În primul rând, ar trebui să studiați dinamica monedei din bilanţ. O scădere absolută a valutei bilanțului indică o reducere a cifrei de afaceri economice a întreprinderii, care este unul dintre motivele insolvenței acesteia.

Stabilirea faptului de restrângere a activității economice necesită o analiză amănunțită a cauzelor acesteia. Astfel de motive pot fi o reducere a cererii efective pentru produsele și serviciile unei anumite întreprinderi, accesul limitat la piețele de materii prime, includerea treptată a filialelor în cifra de afaceri economică activă în detrimentul companiei-mamă etc.

În funcție de împrejurările care au determinat reducerea cifrei de afaceri economice a întreprinderii, pot fi recomandate diverse modalități de a ieși din insolvență.

La creșterea valutei bilanțului pentru perioada de raportare, trebuie luat în considerare impactul reevaluării fondurilor, creșterea prețului stocurilor și produselor finite. Fără aceasta, este dificil de concluzionat dacă creșterea valutei bilanțului este o consecință a expansiunii. activitate economicăîntreprinderi sau o consecință a proceselor inflaționiste.

Dacă o întreprindere își extinde activitățile, atunci motivele insolvenței sale ar trebui căutate în utilizarea irațională a profiturilor, deturnarea fondurilor în conturi de încasat, înghețarea fondurilor în excesul rezervelor de producție, erori în determinarea politica de preturi etc.

Studiul structurii pasivelor din bilanţ ne permite să stabilim unul dintre posibilele cauze ale insolvenței unei întreprinderi – o pondere prea mare a fondurilor împrumutate în sursele de finanțare a activităților economice. Tendința de creștere a ponderii fondurilor împrumutate indică, pe de o parte, o creștere a stabilității financiare a întreprinderii și o creștere a gradului de risc financiar al acesteia, iar pe de altă parte, o redistribuire activă a veniturilor în favoarea întreprinderea împrumutată în condiţii de inflaţie.

Activele întreprinderii și structura acestora sunt studiate atât din punctul de vedere al participării lor la producție, cât și din punct de vedere al lichidității lor. Modificarea structurii activelor în favoarea creșterii capitalului de lucru indică:

privind formarea unei structuri de active mai mobile, facilitând accelerarea cifrei de afaceri a fondurilor întreprinderii;

privind deturnarea unei părți din activele circulante către împrumuturi către cumpărători, filiale și alți debitori, ceea ce indică imobilizarea efectivă capital de lucru din procesul de producție;

privind lichidarea bazei de producție;

privind ajustarea cu întârziere a valorii mijloacelor fixe în condiţii de inflaţie.

Dacă există investiții financiare pe termen lung și scurt, este necesar să se evalueze eficacitatea acestora și lichiditatea titlurilor de valoare din portofoliul întreprinderii.

Creșterea absolută și relativă a activelor circulante poate indica nu numai expansiunea producției sau impactul factorului inflației, ci și o încetinire a cifrei de afaceri a capitalului, care creează nevoia de a-și crește masa. Prin urmare, este necesar să se studieze indicatorii cifrei de afaceri a capitalului de lucru în general și la etapele individuale ale circulației.

La studierea structurii stocurilor și a costurilor, este necesar să se identifice tendințele de modificare a stocurilor, lucrările în curs, produse finite si bunuri.

O creștere a ponderii stocurilor industriale poate fi o consecință a:

creșterea capacității de producție a întreprinderii;

dorința de a proteja fondurile de depreciere în condiții de inflație;

strategie economică iraţional aleasă, în urma căreia parte semnificativă capitalul de lucru este înghețat în stocuri, a căror lichiditate poate fi scăzută.

La studierea structurii activelor circulante, se acordă multă atenție stării decontărilor cu debitorii. Rata ridicată de creștere a conturilor de încasat indică faptul că această întreprindere utilizează în mod activ strategia împrumuturilor de mărfuri pentru consumatorii produselor sale. Prin împrumuturi acestora, compania împarte de fapt o parte din veniturile sale cu ei. În același timp, dacă plățile pentru produse sunt întârziate, întreprinderea este nevoită să contracteze împrumuturi pentru a-și susține activitățile, sporind propriile obligații financiare față de creditori. Prin urmare, sarcina principală a analizei retrospective a creanțelor este de a evalua lichiditatea acestora, i.e. rambursarea datoriilor către întreprindere, pentru care este necesară descifrarea acesteia indicând informații despre fiecare debitor, valoarea datoriei, cât timp în urmă a fost constituită și perioada de rambursare preconizată. De asemenea, este necesar să se evalueze rata de rotație a capitalului în conturi de creanță și numerar, comparând-o cu rata inflației.

Un element necesar de analiză a stării financiare a întreprinderilor insolvente este studiul performanței financiare și utilizarea profiturilor. Dacă întreprinderea este neprofitabilă, atunci aceasta indică absența unei surse de reîncărcare a fondurilor proprii și „devorarea” capitalului. Raportul dintre valoarea capitalului propriu și valoarea pierderilor întreprinderii arată rata la care acesta este consumat.

Dacă o companie realizează profit și este în același timp în insolvență, este necesar să se analizeze utilizarea profiturilor. De asemenea, este necesar să se studieze capacitățile întreprinderii de a crește volumul profitului prin creșterea volumelor de producție și vânzări de produse, reducerea costurilor, îmbunătățirea calității și competitivității. Analiza rezultatelor performanței întreprinderilor concurente poate oferi o mare asistență în identificarea acestor rezerve.

Unul dintre motivele insolvenței entităților comerciale este nivelul ridicat de impozitare, prin urmare, în timpul analizei, este recomandabil să se calculeze sarcina fiscală a întreprinderii.

O scădere a valorii capitalului propriu poate apărea și din cauza efectului negativ al pârghiei financiare, atunci când profitul primit din utilizarea fondurilor împrumutate este mai mic decât valoarea costurilor financiare pentru serviciul datoriei.

Pe baza rezultatelor analizei, ar trebui luate măsuri specifice pentru a îmbunătăți structura bilanțului și starea financiară a entităților comerciale insolvente.

Pârghie financiară caracterizează raportul dintre toate activele și capitalurile proprii, iar efectul pârghiei financiare se calculează în consecință prin înmulțirea acestuia cu indicatorul rentabilității economice, adică caracterizează randamentul capitalului propriu (raportul dintre profit și capitaluri proprii).

Efectul pârghiei financiare este o creștere a rentabilității capitalului propriu obținut prin utilizarea unui împrumut, în ciuda plății acestuia din urmă.

O întreprindere care utilizează numai fonduri proprii își limitează profitabilitatea la aproximativ două treimi din profitabilitatea economică.

РСС – randamentul net al capitalurilor proprii;

ER – profitabilitate economică.

O întreprindere care utilizează un împrumut crește sau scade profitabilitatea fondurilor proprii, în funcție de raportul dintre fondurile proprii și împrumutate în pasiv și de rata dobânzii. Apoi apare efectul de levier financiar (FLE):

(3)

Să luăm în considerare mecanismul de pârghie financiară. Mecanismul include pârghie diferențială și financiară.

Diferența este diferența dintre rentabilitatea economică a activelor și rata medie calculată a dobânzii (ASRP) la fondurile împrumutate.

Din cauza impozitării, din păcate, din diferenţial rămân doar două treimi (1/3 este cota impozitului pe profit).

Levierul levierului financiar – caracterizează puterea influenței levierului financiar.

(4)

Să combinăm ambele componente ale efectului de levier financiar și să obținem:

(5)

(6)

Astfel, prima modalitate de a calcula nivelul efectului de levier financiar este:

(7)

Împrumutul ar trebui să conducă la o creștere a pârghiei financiare. În absența unei astfel de creșteri, este mai bine să nu contractați deloc un împrumut sau cel puțin să calculați suma maximă maximă a împrumutului care duce la creștere.

Dacă rata împrumutului este mai mare decât nivelul rentabilității economice a întreprinderii de turism, atunci creșterea volumului producției datorată acestui împrumut nu va duce la rambursarea împrumutului, ci la transformarea activităților întreprinderii din profitabile în neprofitabile.

Aici ar trebui să evidențiem două reguli importante:

1. Dacă un nou împrumut aduce întreprinderii o creștere a nivelului efectului de levier financiar, atunci un astfel de împrumut este profitabil. Dar, în același timp, este necesar să se monitorizeze starea diferențialului: atunci când crește efectul de levier financiar, bancherul este înclinat să compenseze creșterea riscului său prin creșterea prețului „produsului” său - un împrumut.

2. Riscul creditorului este exprimat prin valoarea diferenţialului: cu cât diferenţa este mai mare, cu atât riscul este mai mic; cu cât diferența este mai mică, cu atât riscul este mai mare.

Nu ar trebui să vă măriți efectul de pârghie financiar cu orice preț, trebuie să îl ajustați în funcție de diferențial. Diferenţialul nu trebuie să fie negativ. Iar efectul pârghiei financiare în practica mondială ar trebui să fie egal cu 0,3 - 0,5 din nivelul rentabilității economice a activelor.

Levierul financiar vă permite să evaluați impactul structurii de capital a unei întreprinderi asupra profitului. Calculul acestui indicator este adecvat din punctul de vedere al evaluării eficacității activităților financiare anterioare și al planificării viitoare ale întreprinderii.

Avantaj utilizare rațională pârghia financiară este capacitatea de a genera venituri din utilizarea capitalului împrumutat la o rată fixă ​​a dobânzii în activități de investiții care generează o rată a dobânzii mai mare decât cea plătită. În practică, valoarea efectului de levier financiar este influențată de domeniul de activitate al întreprinderii, restricțiile legale și de credit etc. Prea mult valoare mare pârghia financiară este periculoasă pentru acționari, deoarece implică un risc semnificativ.

Riscul comercial înseamnă incertitudinea unui rezultat posibil, incertitudinea acestui rezultat de activitate. Să vă reamintim că riscurile sunt împărțite în două tipuri: pure și speculative.

Riscurile financiare sunt riscuri speculative. Un investitor, care face o investiție de capital de risc, știe dinainte că doar două tipuri de rezultate sunt posibile pentru el: venit sau pierdere. O caracteristică a riscului financiar este probabilitatea de deteriorare ca urmare a oricăror operațiuni din sfera financiară, de credit și de schimb, tranzacții cu stocuri. valori mobiliare, adică riscul care decurge din natura acestor operațiuni. Riscurile financiare includ riscul de credit, riscul ratei dobânzii, riscul valutar și riscul pierderii profiturilor financiare.

Conceptul de risc financiar este strâns legat de categorie pârghie financiară. Riscul financiar este riscul asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturile pe termen lung. O creștere a pârghiei financiare este însoțită de o creștere a riscului a acestei intreprinderi. Acest lucru se manifestă prin faptul că pentru două întreprinderi turistice cu același volum de producție, dar cu niveluri diferite de pârghie financiară, variația profit net, cauzate de modificări ale volumului de producție, va fi diferit - va fi mai mare pentru o întreprindere care are un nivel mai ridicat de levier financiar.

Efectul efectului de levier financiar poate fi interpretat și ca modificarea profitului net pe fiecare acțiune ordinară (ca procent) generată de o anumită modificare a rezultatului net al operațiunii unei investiții (și ca procent). Această percepție a efectului efectului de levier financiar este tipică în principal pentru scoala americana management financiar.

Folosind această formulă, ei răspund la întrebarea cu câte procente se va modifica profitul net pentru fiecare acțiune ordinară dacă rezultatul net al exploatării investiției (rentabilitatea) se modifică cu un procent.

După o serie de transformări, puteți trece la formulă următorul tip:

De aici concluzia: cu cât dobânda este mai mare și cu cât profitul este mai mic, cu atât puterea pârghiei financiare este mai mare și riscul financiar este mai mare.

Când se formează o structură rațională a surselor de fonduri, trebuie să se pornească de la următorul fapt: să se găsească un astfel de raport între împrumutate și fonduri proprii, la care valoarea acțiunilor companiei va fi cea mai mare. Acest lucru, la rândul său, devine posibil cu un efect de levier financiar suficient de mare, dar nu excesiv. Nivelul datoriilor este un indicator de piață pentru investitor al bunăstării întreprinderii. Extrem de ridicat greutate specifică fondurile împrumutate în pasive indică un risc crescut de faliment. Dacă o întreprindere turistică preferă să se mulțumească cu fondurile proprii, atunci riscul de faliment este limitat, dar investitorii, care primesc dividende relativ modeste, cred că întreprinderea nu urmărește obiectivul de maximizare a profiturilor și încep să renunțe la acțiuni, reducând valoarea de piataîntreprinderilor.

Există două reguli importante:

1. Dacă rezultatul net al investițiilor operaționale pe acțiune este mic (și diferența de levier financiar este de obicei negativ, randamentul net al capitalurilor proprii și nivelul dividendelor sunt reduse), atunci este mai profitabilă creșterea fondurilor proprii prin emiterea de acțiuni. decât a contracta un împrumut: atragerea de fonduri împrumutate fondurile sunt mai scumpe pentru întreprindere decât strângerea de fonduri proprii. Cu toate acestea, pot exista dificultăți în procesul inițial al ofertei publice.

2. Dacă rezultatul net al investițiilor operaționale pe acțiune este mare (și diferența de pârghie financiară este cel mai adesea pozitivă, randamentul net al capitalurilor proprii și nivelul dividendelor sunt crescute), atunci este mai profitabil să contractați un împrumut decât pentru a crește capitalul propriu: strângerea de fonduri împrumutate costă întreprinderea mai ieftin decât strângerea fondurilor proprii. Foarte important: controlul asupra puterii impactului financiar și pârghie operaționalăîn cazul posibilei lor majorări simultane.

Prin urmare, ar trebui să începeți prin a calcula randamentul net al capitalului propriu și câștigul net pe acțiune.

(10)

1. Rata de creștere a cifrei de afaceri a întreprinderii. Ratele crescute de creștere a cifrei de afaceri necesită, de asemenea, finanțare sporită. Acest lucru se datorează unei creșteri a variabilelor și adesea costuri fixe, umflarea aproape inevitabilă a conturilor de încasat, precum și multe altele cele mai multe diverse motive, inclusiv inflația costurilor. Prin urmare, în timpul unei creșteri abrupte a cifrei de afaceri, firmele tind să se bazeze nu pe finanțare internă, ci pe finanțare externă, cu accent pe creșterea ponderii fondurilor împrumutate în aceasta, deoarece costurile de emisiune, costurile ofertelor publice inițiale și plățile ulterioare de dividende cel mai adesea. depășește costul instrumentelor de datorie;

2. Stabilitatea dinamicii cifrei de afaceri. O întreprindere cu o cifră de afaceri stabilă își poate permite o pondere relativ mai mare a fondurilor împrumutate în pasive și mai semnificative costuri fixe;

3. Nivelul și dinamica rentabilității. Sa observat că cele mai profitabile întreprinderi au o pondere relativ scăzută a finanțării prin datorii, în medie, pe o perioadă lungă. Întreprinderea generează profit suficient pentru a finanța dezvoltarea și a plăti dividende și operează din ce în ce mai mult cu fonduri proprii;

4. Structura activelor. Dacă societatea are active semnificative scop general, care prin însăși natura lor pot servi drept garanție pentru împrumuturi, atunci o creștere a ponderii fondurilor împrumutate în structura pasivului este destul de logică;

5. Severitatea impozitării. Cu cât impozitul pe venit este mai mare, cu atât mai puține beneficii fiscale și oportunități de utilizare a amortizarii accelerate, cu atât finanțarea prin datorii este mai atractivă pentru o întreprindere datorită atribuirii a cel puțin unei părți din dobânda creditului la prețul de cost;

6. Atitudinea creditorilor faţă de întreprindere. Jocul cererii și ofertei pe piețele monetare și financiare determină condițiile medii de finanțare a creditelor. Dar condițiile specifice de acordare a acestui împrumut se pot abate de la medie în funcție de situația financiară și economică a întreprinderii. Bancherii concurează pentru dreptul de a acorda un împrumut unei întreprinderi sau trebuie să cerșească bani de la creditori - aceasta este întrebarea. Capacitățile reale ale întreprinderii de a forma structura dorită de fonduri depind în mare măsură de răspunsul la aceasta;

8. Gradul de risc acceptabil pentru managerii întreprinderii. Oamenii la cârmă pot fi mai mult sau mai puțin conservatori în determinarea riscului acceptabil atunci când iau decizii financiare;

9. Orientări financiare țintă strategică ale întreprinderii în contextul poziției sale financiare și economice efectiv realizate;

10. Situația pieței de capital pe termen scurt și lung. În condiții nefavorabile de pe piețele monetare și de capital, de multe ori trebuie pur și simplu să se supună circumstanțelor, amânând până la vremuri mai bune formarea unei structuri raționale a surselor de fonduri;

11. Flexibilitatea financiară a întreprinderii.

Exemplu.

Determinarea cantității de pârghie financiară a activității economice a unei întreprinderi folosind exemplul Hotelului Rus. Să stabilim fezabilitatea sumei împrumutului atras. Structura fondurilor întreprinderii este prezentată în tabelul 1.

Tabelul 1

Structura activelor financiare ale întreprinderii Rus Hotel

Indicator	Magnitudinea
Valorile inițiale
Activele hoteliere minus datoria de credit, milioane de ruble.	100,00
Fonduri împrumutate, milioane de ruble.	40,00
Fonduri proprii, milioane de ruble.	60,00
Rezultatul net al exploatării investițiilor, milioane de ruble.	9,80
Costurile serviciului datoriilor, milioane de ruble.	3,50
Valori calculate
Rentabilitatea economică a fondurilor proprii, %	9,80
Rata medie a dobânzii calculată, %	8,75
Diferenţial de pârghie financiară, excluzând impozitul pe venit, %	1,05
Diferența de levier financiar ținând cont de impozitul pe venit, %	0,7
Pârghie	0,67
Efectul pârghiei financiare, %	0,47

Pe baza acestor date, putem trage următoarea concluzie: Hotelul Rus poate contracta împrumuturi, dar diferența este aproape de zero. Modificări minore la procesul de productie sau creșterea ratelor dobânzilor poate inversa efectul de levier. Poate veni un moment când diferența devine mai mică decât zero. Atunci efectul de pârghie financiară va acționa în detrimentul hotelului.

Când comparăm 2 întreprinderi cu același nivel de rentabilitate economică (Profit din vânzări/toate Activele), diferența în m/zi dintre ele poate fi absența împrumuturilor la una dintre ele, în timp ce cealaltă atrage activ fonduri împrumutate (PE/SC ). Că. diferența constă în nivelul diferit de rentabilitate a capitalului propriu obținut printr-o structură diferită surse financiare. Diferența în m/d între două niveluri de profitabilitate este nivelul efectului de levier financiar. EGF se constată o creștere a randamentului net al capitalurilor proprii obținute ca urmare a utilizării unui împrumut, în ciuda plății acestuia.

EFR=(1-T)*(ER - St%)*ZK/SC, unde T este rata impozitului pe venit (în acțiuni), ER-eq. profitabilitate (%), St% - rata medie a dobânzii la împrumut,

ER = Profit din vânzări/Active totale. ER caracterizează atractivitatea investițională a unei întreprinderi. Nu există eficiență în utilizarea întregului capital, în ciuda faptului că mai trebuie să plătiți dobândă la împrumut.

Prima componentă a EGF se numește diferenţialși caracterizează diferența dintre rentabilitatea economică a activelor și rata medie calculată a dobânzii la fondurile împrumutate (ER - SRSP).

A doua componentă - pârghia financiară (raportul activității financiare) - reflectă raportul dintre fondurile împrumutate și fondurile de capital (ZK/SK). Cu cât este mai mare, cu atât riscurile financiare sunt mai mari.

Efectul pârghiei financiare vă permite să:

Justificați riscurile financiare și evaluați riscurile financiare.

Reguli care decurg din formula FEG:

Dacă un nou împrumut aduce o creștere a nivelului FEG, atunci este benefic pentru organizație. Se recomandă monitorizarea atentă a stării diferenţialului: la creşterea pârghiei financiare, banca tinde să compenseze creşterea riscului propriu prin creşterea preţului creditului.

Cu cât diferența (d) este mai mare, cu atât riscul este mai mic (în consecință, cu cât d este mai mic, cu atât riscul este mai mare). În acest caz, riscul creditorului este exprimat prin valoarea diferenţialului. Dacă d>0, puteți împrumuta dacă d<0, то высокие риск - не рекомендуется занимать, эффект от использования ЗК меньше суммы % за кредит; если d=0, то весь эффект от использования ЗК пойдет на уплату % за кредит.

FEG reprezintă un concept important care, în anumite condiții, permite evaluarea impactului datoriilor asupra profitabilității unei organizații. Levierul financiar este tipic pentru situațiile în care structura surselor de formare a capitalului conține obligații cu o rată fixă ​​a dobânzii. În acest caz, se formează un efect similar utilizării levierului operațional, adică profitul după creșterea/scăderea dobânzii la o rată mai rapidă decât modificările volumului producției.

Avantajul fin. pârghie: capitalul împrumutat de o organizație la o rată fixă ​​a dobânzii poate fi utilizat în procesul de activitate în așa fel încât să genereze un profit mai mare decât dobânda plătită. Diferența se acumulează ca profit al organizației.

Efectul efectului de levier operațional afectează rezultatul înainte ca cheltuielile financiare și impozitele să fie luate în considerare. EFR apare atunci când o organizație este îndatorată sau are o sursă de finanțare care presupune plata unor sume constante. Afectează venitul net și, prin urmare, randamentul capitalului propriu. EGF crește impactul cifrei de afaceri anuale asupra rentabilității capitalului propriu.

Efect de levier total = Efect de levier operațional*Efect de levier financiar.

Cu o valoare mare a ambelor pârghii, orice creștere mică a cifrei de afaceri anuale a unei organizații va afecta semnificativ valoarea rentabilității capitalului propriu.

Efectul pârghiei operaționale este prezența unei relații între modificările veniturilor din vânzări și modificările profitului. Puterea efectului de pârghie operațional este calculată ca coeficientul veniturilor din vânzări după rambursarea costurilor variabile prin profit. Acțiunea de levier operațional generează risc antreprenorial.

Pentru orice întreprindere, regula de prioritate este că atât fondurile proprii, cât și cele împrumutate trebuie să ofere un profit sub formă de profit. Efectul pârghiei financiare (levierul) caracterizează fezabilitatea și eficiența utilizării de către o întreprindere a fondurilor împrumutate ca sursă de finanțare a activităților de afaceri.

Efectul de levier financiar (E.F.R.) constă în faptul că o întreprindere, folosind fonduri împrumutate, modifică profitabilitatea netă a fondurilor proprii. Acest efect rezultă din discrepanța dintre rentabilitatea activelor (proprietatea) și „prețul” capitalului împrumutat, adică. curs bancar mediu. În același timp, întreprinderea trebuie să asigure o astfel de rentabilitate a activelor încât să existe suficiente fonduri pentru a plăti dobânda la împrumut și a plăti impozitele pe venit.

Trebuie avut în vedere faptul că dobânda medie calculată nu coincide cu rata dobânzii acceptată în condițiile contractului de împrumut. Rata medie de decontare setați după formula:

Unde: JV– rata medie calculată pentru un împrumut; FI k– costurile financiare reale pentru toate împrumuturile primite pentru perioada de facturare (suma dobânzii plătite); Suma LC– suma totală a fondurilor împrumutate strânse în perioada de facturare.

Formula generală pentru calcularea efectului efectului de levier financiar (EFF) poate fi exprimat:

Unde: N– rata impozitului pe profit în fracțiuni de unitate; R A– rentabilitatea economică a activelor (pe baza valorii profitului înainte de impozite și dobânzi la împrumuturi); JV- rata medie a dobânzii calculată pentru un împrumut în%; ZK– capital împrumutat; SK– capital propriu.

1. corector fiscal (1–H), arată în ce măsură se manifestă E.F.R. datorită nivelurilor diferite de impozitare. Nu depinde de activitățile întreprinderii, deoarece Cota impozitului pe venit este aprobată prin lege.

În procesul de gestionare a F.R. un ajustator fiscal diferențiat poate fi utilizat în cazurile în care: 1) se stabilesc cote de impozitare diferențiate pentru diferite tipuri de activitate ale unei întreprinderi; 2) pentru anumite tipuri de activități, întreprinderile utilizează beneficii de impozit pe venit; 3) filialele (sucursalele) individuale ale întreprinderii își desfășoară activitățile în zone economice libere atât în ​​propria țară, cât și în străinătate.

2. Diferenţial de pârghie (RA–SP) caracterizează diferența dintre rentabilitatea economică și rata medie a dobânzii pentru un împrumut, adică este principalul factor care formează valoarea pozitivă a E.F.R R A >SP precizează un E.F.R. pozitiv, i.e. utilizarea capitalului împrumutat va fi benefică pentru întreprindere. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului este mai mare, cu atât mai semnificativă, celelalte lucruri fiind egale, valoarea E.F.R.

Datorită dinamicii ridicate a acestui indicator, necesită monitorizare sistematică în procesul de management. Dinamismul diferenţialului este determinat de o serie de factori: (1) în perioada de deteriorare a condițiilor de piață piata financiara costul strângerii fondurilor împrumutate poate crește brusc și poate depăși nivelul profitului contabil generat de activele întreprinderii; (2)scădere stabilitatea financiară, în procesul de atragere intensivă a capitalului împrumutat, duce la creșterea riscului de faliment al întreprinderii, ceea ce obligă la creșterea dobânzilor la credit, ținând cont de prima pentru risc suplimentar. Diferenţial F.R. atunci poate fi redusă la zero sau chiar la o valoare negativă, ca urmare, randamentul capitalului propriu va scădea, deoarece o parte din profitul pe care îl generează va fi folosită pentru deservirea datoriei primite la dobânzi mari; (3) în perioada de deteriorare a situației pe piata de marfuri, reducerea volumului vânzărilor și a profitului contabil, se poate forma o valoare diferențială negativă chiar și cu stabil ratele dobânzilor datorită unei scăderi a randamentului activelor.

O valoare diferențială negativă duce la o scădere a randamentului capitalului propriu, ceea ce face ca utilizarea acestuia să fie ineficientă.

3. Pârghie financiară (raportul de dependență financiară K.F.Z.) reflectă valoarea capitalului împrumutat utilizat de organizație pe unitatea de capital propriu. Este un multiplicator care modifică valoarea pozitivă sau negativă a diferenţialului.

Dacă este pozitiv la valoarea nominală a diferenţialului, orice creştere a K.F.Z. va duce la o creștere și mai mare a randamentului capitalului propriu. La valoare negativă creştere diferenţială K.F.Z. va duce la o scădere și mai mare a randamentului capitalului propriu.

Deci, cu un diferenţial stabil K.F.Z. este principalul factor care influențează rentabilitatea capitalului propriu, adică generează risc financiar. În mod similar, cu o valoare constantă a K.F.Z, o valoare pozitivă sau negativă a diferenţialului generează atât o creştere a sumei şi a nivelului profitului asupra capitalurilor proprii, cât şi a riscului financiar al pierderii acestuia.

Combinând cele trei componente ale efectului (corrector fiscal, diferențial și K.F.Z.), obținem valoarea E.F.R. Această metodă calculul permite companiei să determine suma sigură a fondurilor împrumutate, adică condiții acceptabile de creditare.

Pentru realizarea acestor oportunităţi favorabile este necesar să se stabilească existenţa unei relaţii şi contradicţii între diferenţa şi coeficientul de dependenţă financiară. Cert este că, odată cu creșterea volumului fondurilor împrumutate, costurile financiare ale deservirii datoriilor cresc, ceea ce duce, la rândul său, la o scădere a valorii pozitive a diferenţialului (cu o rentabilitate constantă a capitalului propriu).

Din cele de mai sus, putem trage următoarele concluzii: (1) dacă un nou împrumut aduce întreprinderii o creștere a nivelului E.F., R, atunci este benefic pentru întreprindere. În acest caz, este necesar să se controleze starea diferenţialului, deoarece cu o creştere a ratei datoriilor banca comerciala este obligat să compenseze creșterea riscului de credit prin creșterea „prețului” fondurilor împrumutate; (2) riscul creditorului este exprimat prin valoarea diferenţialului, întrucât cu cât diferența este mai mare, cu atât riscul de credit al băncii este mai scăzut. În schimb, dacă diferența devine mai mică de zero, atunci efectul de levier va acționa în detrimentul întreprinderii, adică va exista o deducere din randamentul capitalului propriu, iar investitorii nu vor fi dispuși să cumpere acțiuni ale emitentului. companie cu diferenţial negativ.

Astfel, datoria unei întreprinderi față de o bancă comercială nu este nici bună, nici rea, ci este riscul ei financiar. Prin atragerea de fonduri împrumutate, o întreprindere își poate îndeplini sarcinile cu mai mult succes dacă le investește în active foarte profitabile sau reale. proiecte de investitii cu o rentabilitate rapidă a investiției. Sarcina principală a unui manager financiar este să nu elimine toate riscurile, ci să accepte riscuri rezonabile, precalculate, în limitele unui diferențial pozitiv. Această regulă este importantă și pentru bancă, deoarece un debitor cu un diferențial negativ creează neîncredere.

A doua metodă de calcul a E.F.R. poate fi considerată ca o modificare procentuală (indice) a profitului net pentru fiecare acțiune ordinară, iar fluctuația profitului brut cauzată de această modificare procentuală. Cu alte cuvinte, E.F.R. determinată de următoarea formulă:

Unde ∆P H A- modificarea procentuală a profitului net pe acțiune ordinară; ∆P V A- modificarea procentuală a profitului brut pe acțiune ordinară

Cu cât puterea pârghiei financiare este mai mică, cu atât riscul financiar asociat unei anumite întreprinderi este mai mic. Dacă fondurile împrumutate nu sunt implicate în circulație, atunci puterea pârghiei financiare este egală cu 1.

Cu cât impactul efectului de levier financiar este mai mare, cu atât este mai mare nivelul de risc financiar al întreprinderii în acest caz: (1) pentru o bancă comercială, riscul nerambursării împrumutului și a dobânzii aferente acestuia crește; (2) pentru investitor, riscul unei reduceri a dividendelor la acțiunile întreprinderii emitente pe care acesta o deține crește cu nivel înalt riscul financiar.

A doua metodă de măsurare a efectului pârghiei financiare face posibilă efectuarea unui calcul corelat al puterii impactului efectului de levier financiar și stabilirea riscului cumulativ (total) asociat întreprinderii.

În condiții de inflație, dacă datoria și dobânda aferente acesteia nu sunt indexate, E.F.R. crește deoarece serviciul datoriei și datoria în sine sunt plătite cu bani deja amortizați. Rezultă că într-un mediu inflaționist, chiar și cu o valoare negativă a diferenţialului de pârghie financiară, efectul acestuia din urmă poate fi pozitiv datorită neindexării obligaţiilor de datorie, ceea ce creează venituri suplimentare din utilizarea fondurilor împrumutate și mărește valoarea capitalului propriu.